6月10日，LPG期货价格延续前一交易日的跌势，主力合约价格盘中最低下探至5423元／吨，最终收于5548元／吨，跌幅达2.8%。短短两个交易日内，主力合约价格累计下跌已超7%，市场情绪显著转弱。
南华期货能源化工分析师宋霁鹏认为，本轮LPG期价快速下跌的核心驱动来自成本端。随着市场对中东局势趋于缓和的定价持续深化，前期累积的地缘溢价正从海外丙烷估值中集中挤出。
宋霁鹏表示，在本轮地缘冲突期间，海外丙烷三大定价区的升贴水曾同步攀升至历史极值水平。其中，远东指数（FEI）现货贴水一度突破140美元／吨，中东离岸价（FOB）贴水超过200美元／吨，美湾码头费更是触及270美元／吨，均显著超出历史同期的正常区间。随着市场对局势缓和的预期升温，前期累积的地缘溢价正快速回吐。
据了解，远东到岸价（CFR）贴水已自4月初的263美元／吨回落至132美元／吨；FEI近月纸货价格自5月中旬的869美元／吨回落172美元／吨，至697美元／吨；FEI M1—M2月差由78美元／吨收敛至35美元／吨，近端供应紧张预期得到实质性缓解。华南进口成本近两周下移约600元／吨，盘面随之快速下修。
“从盘面结构来看，合约间呈现近弱远强的格局。”宋霁鹏表示，即便剔除正处于移仓期的2607合约，2608、2609、2610合约价格跌幅也依次递减，近端月差与外盘FEI月差的收敛形成了内外市场的共振。持仓方面，6月8日LPG期货总持仓增加逾1.1万手，随后两个交易日累计净减少约3800手，这表明部分追涨资金已选择离场，下跌以平仓修正为主。到6月10日，LPG期货总持仓转为微增，市场多空分歧有所加大。
“国内基本面同样难以支撑高估值。”宋霁鹏表示，当前港口库存已回升至205万吨，且正值燃烧淡季，MTBE、烷基化装置开工率均处于低位。期货价格跌幅大于现货，基差随之明显走扩。
中泰期货能化研究员肖海明认为，近日LPG期现市场共振下跌，导火索是国际原油价格再度走弱。布伦特原油价格跌破关键支撑位，成本端大幅松动直接带动化工品板块估值集体下移。LPG与原油联动性较强，且作为PDH装置的核心原料，对估值变化更为敏感，因此成为本轮下跌中受拖累最显著的品种。
“短期来看，LPG的核心交易逻辑仍锚定于地缘冲突。”肖海明表示，霍尔木兹海峡受地缘风险影响，油轮及气体船通行效率大幅降低，全球丙烷库存仍在逆季节性下降，现实端的供需偏紧格局并未发生根本扭转。然而，市场交易重心已从现实的紧张转向预期的宽松，美伊有望达成协议的信号愈加强烈。在协议最终落地前的关键阶段，双方仍在通过边缘博弈相互施压，但地缘因素引发的每一轮反弹高点均较前次有所下移，LPG价格重心整体下移的趋势并未改变。
展望后市，肖海明认为，美伊双方已难以维持高强度对抗。美国国内正遭受高通胀反噬，能源价格高企拖累消费与工业生产，急需通过外交途径平抑油价；而伊朗经济已到危险边缘，通过达成协议换取制裁松绑、恢复LPG与原油出口以获取外汇，是其难以抗拒的选择。
他进一步表示，一旦协议正式落地，LPG价格将面临多重利空因素的冲击。首先，伊朗月度出口量有望快速回升至80万吨以上，大量货源涌入远东市场，将瞬间打破区域供需平衡；其次，原油价格将持续承压下行，从成本端进一步拉低LPG价格的估值中枢；再次，霍尔木兹海峡恢复安全畅通后，船舶战争险、绕行成本及运力紧张带来的运费溢价将快速消失；最后，随着北半球进入夏季，民用燃烧需求步入传统淡季，而PDH装置在加工利润偏低的环境下也难以大幅提升负荷，需求端缺乏增量支撑。在此背景下，全球丙烷库存将从逆季节性下降迅速转向累积，近月合约将持续承压。
宋霁鹏认为，当前FEI贴水距离正常区间仍有一定空间，叠加美国出口供应宽松，成本端中期价格重心仍将趋于下移，但仍需警惕地缘局势反复引发的脉冲式反弹。
国内方面，成本下移已带动PDH制丙烯利润修复至200元／吨以上，装置开工率回升至62%以上，化工需求对相对低价的承接效应将逐步显现，但整体开工率仍处于低位水平。宋霁鹏建议，整体思路上以震荡偏弱对待，重点关注FEI月差与到岸贴水能否回归正常区间，以及国内港口的去库节奏。
肖海明表示，在美伊关系缓和的大背景下，成本坍塌与供应过剩的双重压力将推动LPG价格重心不可逆地下移，后市易跌难涨。
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